Tema: Tech vecka 5, 2025
- Tema: Tech
Stort fokus på DeepSeek
Inge Heydorn från Chelverton går igenom veckans största teknologinyheter och ger sin syn på de aktuella händelserna inom teknikvärlden:
Denna vecka har fokus varit på ett litet kinesiskt bolag som byggt en AI modell som är billig att använda. Det är kontroversiellt att de är kinesiska och att de har använt öppen källkod för att bygga modellen. Det stora är dock att de påstår att de gjort det utan att spendera dyra pengar på Nvidia GPUer. Vi har inte tillräckligt med data ännu för att veta exakt hur de gjort det men det vi vet att de har prisat modellen lågt jämfört med konkurrenter som Open AI och att de använt ett antal nya teknologier för att bygga modellen. Frågan marknaden ställer sig nu om det går att bygga modellerna billigt behövs då all capex? Eller kommer billigare data hantering leda till högre volymer.
Vår vy. Vi vet inte hur de byggt modellen men vi förväntar oss att lägre priser på AI data leder till mer volymer i framtiden. Vi tror att vi är tidigt i utvecklingen av AI modeller och data kraften behövs. Dock tror vi att LLM modell byggarna kommer få det tuffare att få in pengar för att bygga sina modeller och behöver förklara hur de skall bli lönsamma givet de snabba prisfallen.
• DeepSeek, positivt eller negativt för marknaden?
• ASML, stabilt med bra order bok
• Meta levererar och spenderar
• Microsoft har fortfarande kapacitet problem
• ServiceNow utvecklar sin affärsmodell
• Lam Research växer snabbare än marknaden
• Intel förlorar överallt
Portföljen: Vi har viktat upp användarna och skapare av AI tjänster relativt till hårdvarubolagen under veckan. Vi har köpt Amazon och Microsoft.
DeepSeek, Vi tror deras nya modell leder ökade volymer av AI satsningar då priset på använda modellerna kommer ner. Dock skapar det en osäkerhet runt avkastningen för bolag som bygger modeller som Open AI, Antropic och Mistral tex. Kommer dessa bolag få det tuffare att finansiera sig framöver? Detta skapar en liten osäkerhet runt Nvidia tillsammans med att den amerikanska staten kanske inför ytterligare restriktioner på exporten av GPUer till Kina.
Vår syn. Vi är väldigt tidigt i utvecklingen av AI modeller och att modellerna kommer att bli mycket bättre de närmaste åren och att investeringarna måste göras för att bygga dessa modeller. Det är lätt att tänka sig hur bättre modeller kommer att förbättra produkter och effektivitet för företagen det behöver dock bli ännu klarare de närmaste kvartalen för att investerarna skall vara intresserade av modellbyggandet.
Rapport summering
Halvledare utrustning
ASML, Lam Research och KLA leverareade alla bra resultat men ganska positiv vy på 2025 trots att de har en stark motvind med mindre investeringar i Kina under 2025 som varit deras största marknad, tuff kund koncentration när både Samsung och Intel har problem. Teknik förändringar och AI driver dock på.
Halvledare
Ingenting nytt egentligen, AI starkt och övriga delar svagt och återhämtningen har skjutits fram i tiden. Avnet en stor distributör av halvledare rapporterade 25% fall i försäljningen i Europa i 4Q!!. Bilsidan har även försvagats ytterligare under 4Q. Till alt detta skall läggas att kinesiska leverantörer vinner marknadsandelar i den inhemska marknaden.
Moln, AI investeringar
Här har inget ändrats initial trots släppet av den nya LLM modellen från DeepSeek. 1 för att den precis har släppts och 2 för att vi inte tror att det kommer att leda till några större förändringar i termer av investeringar. Vi är tidigt i AI investeringsresan och priserna kommer att falla mycket och måste falla för att vi skall få stora volymer på AI tjänster på långsikt.
Mjukvara
Microsoft levererar på men har fortfarande problem med kapacitet. Mycket intressantare dock är den nya affärsmodellerna som växer fram i industrin. Mjukvara utvecklas nu så snabbt att de gamla modellen inte håller med att man säljer en programvarulicenser riktad mot antalet användare. Nu utvecklar man nya produkter och uppgraderingar med AI flera gånger per år och behöver då ett nytt sätt att ta betalt för dessa. Salesforce tar nu betalt för sina AI agenter per fråga medans då Servicenow i veckan släppte en modell som bygger på kapacitet/efterfrågan. Där ett antal uppgraderingar släppts och där kunden får välja att använda dem om de vill och kommer att faktureras efter användning. Detta är otroligt intressant och förändrar modellerna enormt för bolagen och skapar en intressant hävstång i dem som inte funnits. Vi tycker ServiceNows modellen är otroligt smart och det blir väldigt intressant att följa detta under 2025.
Microsoft (äger ) försäljning ökade 12% Y/Y till USD69,6bn med 17% ökning av rörelseresultatet. EPS ökade 10% både försäljningen och EPS var något över förväntningarna inför kvartalet. Den viktiga moln delen Azure växte 31% i linje med förväntningarna medans guidandet för nästa kvartal hamnade på en tillväxt runt 31- 32% vilket var något under förväntningarna. Bolaget har fortfarande kapacitetproblem och valt att ta på sig mer AI volymer istället för ”gamla” transfererings volymer vilket håller tillbaka tillväxten något. AI tillväxten inom Azure och copilot var starkare än väntat och har nu en årlig försäljning på runt USD13 mdr. Bolaget spenderade USD22,6 mdr på investeringar under kvartalet och över hälften av det var på byggnader och mark. Kapacitet utbyggnaden fortsätter under kommande kvartal vilket bör leda till en mer balanserad position i slutet av sommaren.
Bolaget säger vidare att framåt kommer investeringarna styras mer av efterfrågan när man byggt ikapp de problem man haft på datacenter sidan och att större del av capec hamnar på server sidan.
Vår syn. Microsoft AI del fortsätter att leverera och man kämpar med att få kapacitet på plats för att kunna öka tillväxt takten ytterligare. Vi tror fortsatt att Microsoft är en av de stora AI vinnarna framåt.
Meta (äger) försäljning växte 21% till USD48,4 mdr i kvartalet och EPS nådde USD8,02. Klart över marknadens förväntningar. Investeringarna nådde USD14,8 mdr i kvartalet. Bolaget höll även fast I sin investeringsplan för 2025 vilket indikerar att de skall spendera USD60-65 mdr under året. Tillväxten i kvartalet kom från ökad visibilitet för reklamen med 6% och 14% från högre priser. Tillväxten väntas att avta något under 1Q och hamna runt 18% korrigerat för den starkare USD.
Vår syn. AI investeringarna har verkligen hjälpt Meta att förbättra sitt erbjudande mot kunderna som köper reklam plats på deras plattform. Bolaget fortsätter att investera hårt för att förbättra sina modeller ytterligare för att få ännu bättre utväxling framöver.
ASML (äger) rapporterade något bättre än väntat för kvartalet men den stora överraskningen var den starka order ingången. Bolaget guidar fortsatt till att försäljningen hamnar mellan EUR30-35 mdr under 2025. Order boken indikerar dock att försäljningen borde hamna klart i det övre delen av intervallet, dock givet att det inte får några inställda eller flyttade order från kunderna.
Vår syn. Vi tror att den starka efterfrågan inom AI kan göra att bolaget tom slår sin egen guidance i år. Vi kommer även att följa utvecklingen noga hos Samsung och Intel som har tagit en paus i sina köp av maskiner för ögonblicket. De borde dock börja köpa ASML maskiner igen ganska snart för att fylla upp sina fabriker de bygger i USA med Chips act pengarna.
Lam Reserach (äger) rapporterade ett starkare än väntat fjärdekvartals resultat, försäljningen nådde USD4,38 mdr med en bättre än väntad marginal. var starkare än väntad marginal. Lam växer snabbare än marknaden drivet av minnes marknaden som uppgraderar sin teknologi inom NAND, förbereder sig för ny produktions teknologi inom logik halvledare när 2nm introduceras och mer komplex packning av AI lösningar.
Bolaget väntar sig att utrustningsmarknaden växer mellan 5-10% under 2025 medans deras egen försäljning skall växa något snabbare. Bolaget förväntar sig även att marginalerna skall förbättras något då större del av produktionen kommer att göras i Malaysia framöver.
För 1Q väntar sig bolaget en försäljning runt USD4,65 mdr med en bruttomarginal på runt 48%.
Vår syn. Vi tror att Lam är otroligt bra placerade för en återhämtning i marknaden och att ROCI kommer att fortsätta att växa för dem.
ServiceNow (äger) rapporterade I linje med förväntningarna men gav en guidance som var något svagare än förväntat. De nya förväntningarna som bolaget gav ut för 2025 bygger dock på deras nya affärsmodell att sälja en grund programvarulicense till kunden och sedan en kapacitet uppgraderingsdel. Detta för att man nu uppgraderar sina program så mycket snabbare än man gjort historiskt då AI höjt tempot enormt. AI delen växer enorm för bolaget just nu och var upp 150% Q/Q.
Vår syn. Vi tycker att Servicenow gjort en enormt smart lösning som kommer bli otroligt intressant att följa. Vi tror givet vad vi ser i termer av AI efterfrågan för dem att detta kommer leda till klara uppgraderingar av estimaten under året.
Avnet (ingen position) en av världens största distributörer av halvledare rapporterade en försäljning son var ner 9% mot förra året för kvartalet och bara 1% Q/Q. Asien växte 8% medans Europa var ner hela 25% och Americas ner 14%. Order nivån fortsätter att ligga under försäljningsnivån för närvarande och igen svagast i Europa . Bolaget arbetar även med att minska sina lager som fortfarande är något större än önskat. För mars kvartalet förväntar sig bolaget att försäljningen hamnar mellan USD5,05 mdr och 5,35 mdr vilket betyder ner 6-11% från december kvartalet. Försäljningen påverkas som vanligt av kinesiska nyåret men svagheten kommer mestadels från Americas och Europa.
Vår syn, Avnet är en väldigt bra indikator på halvledare marknaden och vi är fortfarande inne i en svag period gällande efterfrågan generellt samt något för stora lager som bör arbetas ner. Den styrka de kan se är i Asien och vi tror runt AI.
Intel (ingen position) rapporterade något över förväntningarna men med något svagare guidance eftersom ett antal kunder beställde produkter tidigare i och med risken för tariffer. Bolaget har ännu inte annonserat en ny VD efter Pat Gelsinger.
På PC sidan tappar bolaget lite marknadsandelar men är fortfarande den klart största och dominerade spelaren före AMD. Lunar Lake produkten är dock inte bra för lönsamheten då kostnaden och marginalerna pressas av integrationen av minnen i dess lösning. Panther Lake som kommer att köras på deras interna 18A lösning kommer skalas till ordentlig volym i 2026 kommer hjälpa marginalen. PC marknaden fortsätter att va relativt svag men lagren kommer ner.
På server sidan ser det likadant ut man tappar marknadsandelar på CPU sidan till AMD och den nya produkten Granite Rapids är något bättre men fortfarande efter AMD i de flesta testen. Så när nästa produkt släpps i början av 2026 Clearwater Forest hoppas man vara ifatt.
På GPU sidan går det inte alls. Falcon Shores kommer inte alls att komma ut till marknaden utan användas för intern träning och hoppet läggs nu på nästa generation Jaguar Shores.
Altera som gör kund designade chip växte 4% Q/Q och har nu stabiliserats. Bolaget är till salu eller kommer att göra en IPO. (Detta är en konkurrent till AMD Xilinx).
Bolaget spenderade USD24 mdr totalt på investeringar I 2024 dock betalar partners och staten en del av detta och under 2025 kommer man att investera USD 20 mdr.
1Q guidance för bolaget kommer in under förväntningarna drivet av tariff orderna under förra kvartalet och ökad konkurrens.
Vår syn. Intel har det jobbigt just nu, svag produkt portfölj i alla segment och tappar mark till AMD. Produktionen på Intel Foundry är inte tillräckligt bra så man måste fortsatt lägga egen produktion hos konkurrenten TSMC.
Av: Inge Heydorn, Chelverton
Innehållet i denna nyhetsnotis är av generell karaktär och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, ditt syfte med investeringar eller andra specifika behov och utgör därmed inte ett investeringsråd. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Max Matthiessen tar inte ansvar för den skada som kan uppkomma på grund av fel eller brister i den lämnade informationen. Åsikter och uttalanden i nyhetsnotisen, som kommer från för Max Matthiessen utomstående personer, delas inte nödvändigtvis av Max Matthiessen. Innehållet i nyhetsnotisen är skyddat av upphovsrätt och får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan tillstånd.