Tema: Tech, vecka 44

Techsektorns rapportvecka: AI-satsningar och starka resultat skapar optimism

GP Bullhound som är en global investmentbank med specialisering inom teknik, går igenom veckans största teknologinyheter och ger sin syn på de aktuella händelserna inom teknikvärlden:

De flesta stora techbolag rapporterade denna vecka, och vår slutsats är att resultaten är mycket stabila, samtidigt som AI-trenden fortsätter att stärkas. De stora bolagen använder AI internt för att förbättra sina produkter och lyckas nu också sälja AI-tjänster externt. Samtliga bolag indikerar dessutom att de kommer att öka sina investeringar i AI nästa år, vilket bäddar för ytterligare ett starkt år för AI och halvledarsektorn.

•    AMD – Höjer sin AI ribba igen 
•    Goggle Cloud - Accelererar 
•    Microsoft och Meta - Väldigt stabila rapporter
•    Capex stiger hos samtliga hyperscalers – AI 

Portföljen: Denna vecka har vi ompositionerat våra innehav inför kommande rapporter och särskilt minskat vår exponering mot AMD. Vi förväntar oss starka resultat inom AMD kärnområden men ser viss svaghet kring spelkonsoler och Xilinx. Fundamentalt är vi fortsatt positiva till AMD långsiktiga utveckling.

Veckan citat från Meta, Mark Zuckerberg 
First, it's clear that there are a lot of new opportunities to use new AI advances to accelerate our core business that should have strong ROI over the next few years, so I think we should invest more there.
 
Satya Nadella VD på Microsoft
All up, our AI business is on track to surpass an annual revenue run rate of $10 billion next quarter, which will make it the fastest business in our history to reach this milestone.
Azure growth included roughly 12 points from AI services, similar to last quarter. Demand continues to be higher than our available capacity.

Microsoft (äger) rapporterade bättre än förväntat på alla nivåer för kvartalet. Försäljningen växte 16% Y/Y till USD65,6 mdr och EPS landade på USD3,30. Operating profit växte 14% Y/Y.  Azure dvs cloud delen accelererade tillväxten till 33% från 29% förra kvartalet, dock säger bolaget att tillväxt takten avtar något nästa kvartal eftersom efterfrågan är starkare än kapaciteten. Bolaget behöver bygga ut mer AI datacenter kapacitet. Bolaget guidar också för att capex kommer att växa nästa år i och med att man behöver mer kapacitet och man ser en stark efterfrågan. AI försäljningen säger de kommer ha en run rate på USD10 mdr nästa kvartal, dvs copilot tjänster.
Vår syn. Ännu en stark leverans av Microsoft och även fast vi får ett litet ner tick i tillväxt för Azure under 2Q så accelererar den underliggande tillväxten vilket kommer skapa ett lyft under 2H25. Capex kommentarerna är klart positiva för Nvidia och halvledar sektorn.   
 
 
AMD (äger) rapporterade i linje med förväntningarna och guidance var lite svagare än väntat för 4Q. Dock leverera bolaget på de rätta ställena dvs datacenter delen med CPU och GPU chipen. (122% Y/Y tillväxt). De omsätter ungefär lika mycket av CPU som GPU till datacenters nu USD1,5 mdr förra kvartalet. Detta lede till att man igen höjde sin guidance för AI för året till över USD5 mdr från tidigare USD4,5 mdr. Svagheten i rapporten och guidance kommer från spel konsols chipen eftersom Xbox och Playstation nu kommer att byttas ut samt från Xilinx. Xilink gör skräddarsydda chip med bra marginaler men är mer cykliskt än övriga AMD.
Vår syn. Vi gillar rapporten då den är stark på de rätta ställena och framför allt att bolaget har flyttat fram sina positioner hos server leverantörerna på företagssida dvs hos HP, Lenovo och Dell. Detta kommer skapa tillväxt under 2025 och 2026.
 
Alphabet (äger) rapport var riktigt stark med en försäljningsökning på 15% Y/Y dvs USD88,3 mdr,  USD2 mdr över consensus. EPS hamade på USD2,12 hela 0,27 över consensus. Search och Youtube växte på bra men Google Cloud var stjärnan. Cloud växte med 35% Y/Y från 29% förra kvartalet och marginalen fortsatte att expandera och nådde 17%. Capex fortsätter att växa för bolaget då de behöver AI Kapacitet.
Vår syn. Bolagets värdering och momentum är starkt och AI tjänsterna ser nu ut att kommit igång väl och kunderna strömmar till. Dock är marknaden fortsatt orolig över konkurrensen som ökar i search samt hur hårt de kommer att drabbas av de statliga utredningarna runt företaget.

Meta (äger) försäljning växte 19% Y/Y till USD40,6 mdr och EPS landade på USD6,03 hela USD0,74 över förväntningarna. Så fortsatt sträng opex kontroll i bolaget.  Användare tiden och reklam priserna överraskade positivt medan nya användare var något svagare. Bolaget har verkligen dragit nytta av sin AI kapacitet i alla sina tjänster i bolaget vilket lett till bättre effektivitet både internt men än viktigare i kundernas marknadsföring. Bolaget fortsätter att spendera hårt på AI och kommer att lyfta det ännu mer under 2025. Meta ser sin chans att öka avståndet till sina konkurrenter just nu och bredda sitt utbud genom att bygga en solid AI plattform.
Vår syn. Meta fortsätter att leverera, försäljnings jämförelsen blir tuffare i och med nästa kvartal men trots det indikerar bolaget på en bra tillväxt. Bolaget lyckas verkligen att kapitalisera på sina satsningar inom AI för tillfället. Värderingen är inte aggressive och ex Reality Labs så är grund rörelsen billig.

MediaTek (inte ägt) rapporterade en försäljningsökning på 20% Y/Y i 3Q med en vinst ökning på 38% Y/Y. Försäljningstillväxten indikerar att bolaget vunnit marknadsandelar på smartphone sidan under kvartalet från Qualcomm. Bolaget indikerar vidare att tillväxten skall fortsätta vara stark under 4Q nästan i samma nivå på försäljningen (bättre än normal säsong) som under 3Q drivet av sitt nya chipset Dimensity 9400 (som vi skrev om tidigare, 3nm hos TSMC). Efterfrågan på Dimensity  9400 är stark och drivet av kunders vilja att addera AI applikationer. 
Vår syn. MediaTek har en liten position hos Samsung men de stora kunderna är lokala Kinesiska leverantörer där efterfrågan nu har stabiliserats och kanske till och med växer något. Därtill verkar det som om bolaget tar marknadsandelar från Qualcomm just nu.  

Intel (inte ägt) rapport indikerar att de nu funnit en stabilitet i efterfrågan, lagren justerade och produktionen går mot slutkundsefterfrågan. Efterfrågan på PC sidan är dock inte speciellt stark utan står och stampar. Marknaden hoppas mycket på AI PCen för nästa år samt nedstängningen av Windows 10. På datacenter sidan visar man nu en liten tillväxt igen drivet av en starkare server marknad och framför allt inom AI servrar. Dock förlorar bolaget marknadsandelar snabbt till AMD. Inom AI GPU sidan drar man nu tillbaka sin guidance på en försäljning av USD500m för helåret och gör en nedskrivning av lagret på USD300m, produkten är helt enkelt inte bra nog. På produktions sidan står man och stampar, framför allt inom wafer produktion medans man vunnit lite order på paketering.
Vår syn, Intel har nu funnit en stabilitet i sin grund business PC CPU vilket är bra men övriga delar kommer att fortsätta att ha det tufft under 2025 och 2026. 

Apple (liten position) rapporterade en tillväxt på 6% Y/Y i kvartalet med tillväxt inom IPhone segmentet som var bättre än väntat. Iphone sales var upp 6% Y/Y och upp i samtliga världsdelar. Apple Intelligence släpptes nu i veckan och vi får nu se hur det kommer påverka försäljningen framåt.  Gross margin för produkter nådde 36,3% upp 1% drivet av mix. Service delen visade en tillväxt på 12% lite under marknadens förväntningar. EPS  för bolaget växte 12% Y/Y exklusive skatte effekten i Europa till USD1,64.
Guidance för det kommande kvartalet är att växa 2-5% Y/Y med liknade tillväxt i services vilket betyder att Iphone tillväxten väntas falla eller bli negativ.
Vår syn. Ett bra kvartal från Apple med bättre Iphone försäljning än väntat dock var tillväxten i services lite svagare. Vi tror fortfarande att detta Iphone året saknar en stark drivkraft för att byta telefon och tycker därmed att värderingen är för hög givet tillväxten.

Amazon (äger) växte försäljningen 1% Y/Y i kvartalet till USD158,9 mdr dock var operating income upp 56% Y/Y och 12 månaders rullande kassaflödet 128% Y/Y.  Operating income landade på USD17,4 mdr hela USD2,4 mdr över deras högsta del av guidance. Dessa imponerande siffror är drivet av bättre kostnadskontroll och bättre mix med AWS och reklam. Försäljningen hos Amazon retail var upp 9% i USA och 12% internationellt. Reklam delen växte 18,8% Y/Y medans AWS växte 19,1% Y/Y. AWS AI är nu en multi million USD business som växer över 100%, dvs 3ggr snabbare än AWS själva växte vid starten.
Vår syn,  Väldigt starka siffror från Amazon och mixen fortsätter att driva på lönsamheten. AWS rapporterade marginaler på 38%. Bolaget förväntar sig att spendera USD75 mdr på capex i år men att det ytterligare stiger 2025.

Av: Inge Heydorn, GP Bullhound

Innehållet i denna nyhetsnotis är av generell karaktär och tar inte hänsyn till din ekonomiska situation, ditt syfte med investeringar eller andra specifika behov och utgör därmed inte ett investeringsråd. Innehållet ska inte heller betraktas som en investeringsanalys eller en investeringsrekommendation. Placeringar i finansiella instrument är förknippade med ekonomisk risk. Du ansvarar själv för risken med dina investeringar och måste således själv skaffa dig kännedom om instrumentens egenskaper och risker. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. En investering i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Max Matthiessen tar inte ansvar för den skada som kan uppkomma på grund av fel eller brister i den lämnade informationen. Åsikter och uttalanden i nyhetsnotisen, som kommer från för Max Matthiessen utomstående personer, delas inte nödvändigtvis av Max Matthiessen. Innehållet i nyhetsnotisen är skyddat av upphovsrätt och får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan tillstånd.